在前次IPO折戟约22个月之后ღ★✿ღ✿，市场传来惠科股份有限公司（以下简称“惠科股份”）再度冲刺资本市场的消息ღ★✿ღ✿。

　　近日ღ★✿ღ✿，中金公司披露了《关于惠科股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告》ღ★✿ღ✿，称其已“具备成为上市公司应有的公司治理结构ღ★✿ღ✿、会计基础工作ღ★✿ღ✿、内部控制制度”ღ★✿ღ✿。

　　产品结构和技术路线单一ღ★✿ღ✿、发展模式遗留下的财务风险……“旧疾”未消之下ღ★✿ღ✿，惠科股份的“卷土重来”伴随的是一场惊人的“军备竞赛”ღ★✿ღ✿：据行业机构不完全统计ღ★✿ღ✿，2024年以来ღ★✿ღ✿，惠科股份在OLEDღ★✿ღ✿、MiniLEDღ★✿ღ✿、电子纸等新赛道的项目累计投资已达数百亿元凯发k8娱乐官网app下载ღ★✿ღ✿。

　　在新领域的巨额投入ღ★✿ღ✿，或是惠科股份对外界担忧的一种回应凯发k8娱乐官网app下载ღ★✿ღ✿。但在面板市场需求疲软的当下ღ★✿ღ✿，的日渐强势与产品布局的先天不足ღ★✿ღ✿，对惠科股份此次的IPO征程并不友好ღ★✿ღ✿。

　　在折戟不到两年后ღ★✿ღ✿，惠科股份再次向资本市场发起冲击ღ★✿ღ✿。这期间ღ★✿ღ✿，惠科股份豪掷数百亿ღ★✿ღ✿、陆续“上马”多个项目ღ★✿ღ✿。从中ღ★✿ღ✿，或许不难窥见其意图ღ★✿ღ✿。

　　TrendForce集邦咨询显示器研究中心整理的数据显示ღ★✿ღ✿，2024年至今ღ★✿ღ✿，惠科股份旗下多个项目持续刷新进度ღ★✿ღ✿，其中2024年以来累计（拟）投资超400亿元ღ★✿ღ✿，2025年至今的计划投资总金额亦超过300亿元ღ★✿ღ✿。

　　这些投资ღ★✿ღ✿，精准地投向了LCD之外的“新大陆”ღ★✿ღ✿。首先是目前与LCD形成强势竞争的领域凯发k8娱乐官网app下载ღ★✿ღ✿。2025年1月ღ★✿ღ✿，惠科以5.04亿元收购了柔宇科技位于深圳的柔性显示产业园部分资产可以做差差的游戏破解版ღ★✿ღ✿。这一动作被业内视为其“以最低成本进入O赛道”的关键一步ღ★✿ღ✿。

　　M领域方面ღ★✿ღ✿，2025年2月ღ★✿ღ✿，惠科在长沙和绵阳投建的Mini LED直显/背光模组项目ღ★✿ღ✿，累计金额已超140亿元ღ★✿ღ✿。近期ღ★✿ღ✿，又与南充市顺庆区签约ღ★✿ღ✿，拟再投100亿元建设全色系M-LED新型显示芯片基地ღ★✿ღ✿。

　　电子纸方面ღ★✿ღ✿，惠科在安徽滁州签约了总投资约80亿元的电子纸显示模组整机项目ღ★✿ღ✿，并在贵州与行业龙头元太科技展开合作ღ★✿ღ✿，布局大尺寸电子纸专用产线ღ★✿ღ✿。

　　据惠科股份2023年3月份披露的招股书（申报稿）ღ★✿ღ✿，2020年ღ★✿ღ✿、2021年及2022年1-6月ღ★✿ღ✿，公司半导体显示面板的营收占比分别超过65%ღ★✿ღ✿、77%和76%ღ★✿ღ✿，且集中于TV面板和IT面板ღ★✿ღ✿。从技术路线上看ღ★✿ღ✿，惠科股份显示面板主要采用 a-Si TFT-LCD 背板技术ღ★✿ღ✿，产线代线为主ღ★✿ღ✿。显然ღ★✿ღ✿，惠科股份的竞争优势主要集中在LCD及中ღ★✿ღ✿、大尺寸领域ღ★✿ღ✿。

　　对此ღ★✿ღ✿，CINNO Research研究总监刘雨实分析称ღ★✿ღ✿：“相较而言ღ★✿ღ✿，三星ღ★✿ღ✿、京东方ღ★✿ღ✿、TCL华星等头部面板企业在技术矩阵构建上更为多元ღ★✿ღ✿，已形成涵盖LTPS（低温多晶硅）可以做差差的游戏破解版ღ★✿ღ✿、OLED等先进显示技术的完整产业布局ღ★✿ღ✿。当前显示产业正处于技术迭代关键期ღ★✿ღ✿，惠科在新型显示技术领域的研发投入和专利储备仍有提升空间ღ★✿ღ✿。”

　　目前ღ★✿ღ✿，LCD仍然是TV等大尺寸产品的主流方案ღ★✿ღ✿，在低端手机上也有应用ღ★✿ღ✿，其技术成熟度高ღ★✿ღ✿、市场稳定ღ★✿ღ✿，但想象空间有限ღ★✿ღ✿。OLED面板则广泛用于智能手机ღ★✿ღ✿，且OLED下沉至中低端智能手机ღ★✿ღ✿，以及向中尺寸ღ★✿ღ✿、大尺寸渗透的趋势愈发明显ღ★✿ღ✿。这意味着ღ★✿ღ✿，如果惠科股份继续死守LCDღ★✿ღ✿，那么它在资本市场的议价能力显然要打上一些折扣ღ★✿ღ✿。

　　在公司“首战”IPO期间深交所出具的问询函中ღ★✿ღ✿，LCD市场前景ღ★✿ღ✿、惠科股份在OLED等新兴领域的技术储备以及持续经营能力也是被重点提及的问题ღ★✿ღ✿。

　　刘雨实认为ღ★✿ღ✿，像惠科这样以LCD为基本盘ღ★✿ღ✿、同时布局新技术的厂商ღ★✿ღ✿，面临的最大机遇是LCD基本已实现弱周期化ღ★✿ღ✿，且基本无新增产线投资ღ★✿ღ✿，在大尺寸化的趋势及各家按需生产的策略下ღ★✿ღ✿，惠科在大尺寸LCD市场可维持其低成本经营优势ღ★✿ღ✿，并在超大尺寸等细分市场占据一定优势ღ★✿ღ✿。

　　但他同时也提示道ღ★✿ღ✿，“惠科目前面临的挑战主要在技术投入与巨头之间存在规模与时间上的差距ღ★✿ღ✿，以及由此带来的财务承压ღ★✿ღ✿。惠科在中尺寸产品市场竞争力不足ღ★✿ღ✿，且对于中小尺寸往OLED技术发展布局尚有缺失ღ★✿ღ✿，另外惠科尚未成功上市ღ★✿ღ✿，负债率偏高ღ★✿ღ✿，财务风险大ღ★✿ღ✿。”

　　惠科股份在“新战场”的猛烈攻势ღ★✿ღ✿，大有“猛药去疴”的意味ღ★✿ღ✿。但历史遗留的“旧疾”ღ★✿ღ✿，或许仍会让外界对惠科股份的卷土重来抱有顾虑ღ★✿ღ✿。

　　在发展初期ღ★✿ღ✿，惠科股份采取与多地国有资本成立项目公司ღ★✿ღ✿、共建大规模生产线的模式ღ★✿ღ✿。这种模式在发展初期为公司快速扩张提供了强大的资金支持和资源便利ღ★✿ღ✿，但也带来了复杂的股权结构和沉重的未来财务承诺ღ★✿ღ✿。

　　据前期披露的招股说明书和问询函ღ★✿ღ✿，截至2022年9月30日ღ★✿ღ✿，惠科股份负有收购义务的项目公司出资额高达209.53亿元ღ★✿ღ✿，另有已收购尚未支付的股权款26.13亿元ღ★✿ღ✿。此外ღ★✿ღ✿，惠科股份自身对应向子公司履行的ღ★✿ღ✿、尚未到期的实缴出资金额合计也达到76.31亿元 ღ★✿ღ✿。

　　对此ღ★✿ღ✿，在2025年5月23日发布的《辅导工作完成报告》中表示ღ★✿ღ✿，与地方国资的待收购股权事项ღ★✿ღ✿，也已“进一步完善了投资协议及其补充协议等相关配套文件”ღ★✿ღ✿，并取得了相关方的确认函ღ★✿ღ✿，结论是“对上市不构成重大影响”ღ★✿ღ✿。

　　不过ღ★✿ღ✿，从惠科股份新近投资的几个项目来看ღ★✿ღ✿，地方国资依旧在其中扮演着重要角色ღ★✿ღ✿。天眼查信息显示ღ★✿ღ✿，2025年1月成立的长沙惠科科技有限公司ღ★✿ღ✿，惠科股份持股比例仅为12.5%ღ★✿ღ✿，地方国资持股87.5%ღ★✿ღ✿；2024年6月成立的滁州惠科显示科技有限公司ღ★✿ღ✿，地方国资持股超过49%ღ★✿ღ✿；2023年5月成立的郑州惠科光电有限公司ღ★✿ღ✿，地方国资持股达到了90%ღ★✿ღ✿。

　　2023年8月2日ღ★✿ღ✿，惠科股份主动宣布撤回IPO申请材料ღ★✿ღ✿，终止了该次审核ღ★✿ღ✿。官方给出的理由是ღ★✿ღ✿：其在2023年3月31日因财务资料更新需求而中止审核后ღ★✿ღ✿，未能按时更新其2022年全年财务数据 ღ★✿ღ✿。

　　看似常规的理由ღ★✿ღ✿，易让外界忽视一个事实ღ★✿ღ✿：2022年ღ★✿ღ✿，因面板市场行情急转直下ღ★✿ღ✿，惠科股份的业绩出现了大滑坡ღ★✿ღ✿。根据惠科股份后续在问询函回复中披露的信息凯发k8娱乐官网app下载ღ★✿ღ✿，公司预计2022年归属于母公司净利润将亏损10.29亿元至12.71亿元ღ★✿ღ✿。相较上年同期由盈转亏ღ★✿ღ✿。

　　这一幕可能还会重演ღ★✿ღ✿。2025年下半年ღ★✿ღ✿，TV面板行业或再度进入波动期ღ★✿ღ✿。刘雨实向记者透露ღ★✿ღ✿，“眼下ღ★✿ღ✿，TV面板价格短期承压持平ღ★✿ღ✿，需求疲软下涨价动力不足”ღ★✿ღ✿。群智咨询大尺寸事业部资深分析师李晓燕也给出了佐证ღ★✿ღ✿，“（为应对需求降温）面板厂商产能控制力度加大ღ★✿ღ✿，二季度面板供应环比收缩”ღ★✿ღ✿，其中京东方A和TCL华星5ღ★✿ღ✿、6月份的稼动率环比明显减少ღ★✿ღ✿，而“惠科整体稼动率维持在相对低位”ღ★✿ღ✿。CINNO Research数据则显示ღ★✿ღ✿，4月至5月电视面板产线%左右ღ★✿ღ✿。

　　回过头来看ღ★✿ღ✿，鉴于前次IPO折戟时暴露的种种问题和风险ღ★✿ღ✿，惠科股份频频上马新项目ღ★✿ღ✿，似乎是在向资本市场表明态度ღ★✿ღ✿。但鉴于显示面板行业当前的格局和显现出的趋势ღ★✿ღ✿，惠科股份的动作能否换得自身补短板的空间ღ★✿ღ✿，仍有待观察ღ★✿ღ✿。

　　如收购柔宇产线的案例ღ★✿ღ✿，在外界看来ღ★✿ღ✿，惠科股份意欲通过此举来增厚其在OLED领域的技术积累和产能布局ღ★✿ღ✿，但业内对此看法不一ღ★✿ღ✿。

　　刘雨实坦言ღ★✿ღ✿，收购柔宇更多是基于长线战略价值考虑ღ★✿ღ✿，可“为惠科提供了进军OLED或其他新技术方向的知识产权凯发k8娱乐官网app下载ღ★✿ღ✿、技术基础以及试产硬件条件ღ★✿ღ✿，未来可转型为其新技术研发中心或试产线ღ★✿ღ✿。”但“柔宇技术路线与主流方向差异较大ღ★✿ღ✿，多年来投入不足ღ★✿ღ✿、发展滞后ღ★✿ღ✿，因而从短期来看ღ★✿ღ✿，其资产对惠科的‘技术加成’有限ღ★✿ღ✿。”

　　但机会不等人ღ★✿ღ✿。群智咨询报告显示ღ★✿ღ✿，2024年可以做差差的游戏破解版ღ★✿ღ✿，惠科股份智能手机面板出货量位居全球第三ღ★✿ღ✿，但主要以低端 a-Si LCD为主ღ★✿ღ✿。在手机OLED市场ღ★✿ღ✿，三星ღ★✿ღ✿、方ღ★✿ღ✿、维信诺ღ★✿ღ✿、天马和TCL华星的出货量位居前五ღ★✿ღ✿，且占据超过88%的市场份额ღ★✿ღ✿。从趋势来看ღ★✿ღ✿，低端LCD需求虽有所增长ღ★✿ღ✿，但在增速上仍明显低于OLED等新兴领域ღ★✿ღ✿。上述机构统计显示ღ★✿ღ✿，2024年全球a-Si LCD智能手机面板出货同比增长约7.2%ღ★✿ღ✿，但OLED面板出货量增幅高达25.3%ღ★✿ღ✿。

　　尽管在TV LCD和IT LCD市场ღ★✿ღ✿，惠科依旧保有较大的市场份额和较强的竞争力ღ★✿ღ✿，但从未来趋势而言ღ★✿ღ✿，LCD市场对于惠科股份来说只能是守成有余ღ★✿ღ✿，却无法提供更大的增长空间和盈利能力上的明显提升ღ★✿ღ✿。

　　更何况ღ★✿ღ✿，OLED在平板ღ★✿ღ✿、笔电ღ★✿ღ✿、车载等中尺寸市场的渗透正在加速ღ★✿ღ✿，包括方ღ★✿ღ✿、TCL华星在内的头部厂商在推新上不遗余力可以做差差的游戏破解版ღ★✿ღ✿，惠科股份已经被拉开不小差距ღ★✿ღ✿。

　　在这样的背景下ღ★✿ღ✿，带着巨资投入的新项目再战IPOღ★✿ღ✿，惠科股份的压力可想而知ღ★✿ღ✿。正如万创投行的董事总经理吴沛东所言ღ★✿ღ✿，面板行业最大的挑战ღ★✿ღ✿，是其“周期性与资本密集的结构性矛盾”ღ★✿ღ✿。他向记者解释道ღ★✿ღ✿：“面板行业建厂周期长ღ★✿ღ✿、投资高ღ★✿ღ✿，一条8.5代线动辄百亿级人民币ღ★✿ღ✿，建设周期2-3年ღ★✿ღ✿，而企业往往在行业高景气时上马产线ღ★✿ღ✿，但投产时可能已进入低谷ღ★✿ღ✿，导致现金流和盈利压力巨大ღ★✿ღ✿。”

　　对于面板这类资本密集型企业ღ★✿ღ✿，上市融资的作用远不止于补充流动性ღ★✿ღ✿，更在于“通过IPO或定增解决重资产投入中的资本缺口ღ★✿ღ✿，减轻财务杠杆依赖”ღ★✿ღ✿，同时“在面板技术快速演进（OLEDღ★✿ღ✿、车载可以做差差的游戏破解版ღ★✿ღ✿、透明屏等）的时间窗中ღ★✿ღ✿，融资能支持提前布局ღ★✿ღ✿、快速量产ღ★✿ღ✿、卡位客户ღ★✿ღ✿。”吴沛东表示ღ★✿ღ✿。凯发网站ღ★✿ღ✿，k8凯发娱乐ღ★✿ღ✿。凯发国际官网首页ღ★✿ღ✿，k8凯发一触即发ღ★✿ღ✿。凯发一触即发ღ★✿ღ✿。凯发k8官方首页ღ★✿ღ✿，